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  美联储理事在3月18日作出决定，将收购最多3000亿美元的长期国债，并将把收购抵押贷款债券的规模增加一倍，至1.45万亿美元。美元汇率因此大幅下跌，黄金收高，因市场认为可能政府资产负债表的急速扩张，会导致恶性通胀。 但，很可能的是，通缩的阴魂不散，即使FED持续注入美元。

   引发通缩有两个因素，一个是金融体系奔溃导致货币乘数降低而导致流动性趋紧，另一个是失业率持续攀升而导致供求失衡，而且事实上，金融体系的恢复更需要家庭良好的资产负债表来修复。

   引自高盛原文：“单凭货币政策可能无法避免美国经济陷入通缩。根据"泰勒规则”和对通胀及失业率的最新预测，2010 年底恰当的基金利率可能低至-8%，因此美联储官员可能需要将其资产负债规模扩大 10 万亿美元才能确保货币政策适当放松。但我们认为这有些不切实际。” 因此，本次援助行为很可能无法抑制通缩的步伐。

   至于本次购买国债的举动，目的是通过扩张政府的资产负债表来注入美元，同时，压低债券收益率。要知道，在短期利率接近为零的时候，国债是现金的完美替代品，因此，压低债券收益率有助于弥补货币政策本身的缺陷。

   至于美元汇率，虽然短期大幅调整，但，我不太敢相信，当全球经济集体陷入通缩的时候，欧盟和日本能够避免遭到比美国更大的麻烦，在美国金融体系彻底稳定之前，在美国家庭资产负债表改善之前，在美国货币乘数恢复之前，很难想象有其他主要货币能够对美元升值，即使是汇率控制的国家，例如中国，也几乎不太可能在经济衰退中保持对美元升值。

   因此，这次FED大举购买国债的“定量宽松”的政策不太可能抑制住通缩的幽灵，更不太可能逆转美元的强势。

　　中新社北京三月五日电 为促进房地产市场稳定健康发展，中国官方五日宣布“松绑”二套房贷。

　　十一届全国人大二次会议五日举行开幕会。中国国务院总理温家宝在作政府工作报告时表示，对符合条件的第二套普通自住房购买者，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策。

　　在去年的政府工作报告中，温家宝称要防止房价过快上涨。

　　温家宝五日表示，二00九年拟安排四百三十亿元人民币，用于补助低保住房困难家庭的实物廉租房建设。这一投资金额远远高于往年。

　　他还说，今年将选择一些有条件的地区进行试点，将部分住房公积金闲置资金补充用于经济适用房建设。

what a surprise! apparently, the government didn't follow my suggestion given last year, detail for "内地房地产线路图 080627" on my blog site,:)))

The A share market suffered Great Tumble since early of 2008, and surprisingly it seems enjoy some kind of honeymoon after government’s 4 trillion rescue plan called the hugest plan ever and continues interest cut, did we just passed the trough of economic cycle and what’s happening in A share market is only a short time bounce or a new born Big Rally?

There are several momentums influencing A share market, the first is outside impact dominated by US financial crisis. Apparently US home price’s stabilization is the key momentum for ending this financial crisis, and fortunately we can see some positive signs on the mortgage market. In fact home price primarily depends on the supply/demand balance in the local housing market as measured by the inventory of existing homes at the metropolitan area level, as well as housing valuations, local unemployment rates, and past local home price trends. Second, mortgage credit performance depends on debt-to-income rations, and owner occupancy status. Following Goldman Sachs’s report(Global economics paper No.177) ,we can find recently home price maybe already below the reasonable level and housing valuation at the national level just been largely normalized, in addition to stabilization of credit market (shown as chart 1),we can cautiously conclude that American economic if not just passed the trough , it could be very close.

                     Chart1 USD LIBOR

Secondly we make a further study on domestic economy in China. GDP growth in 2007 was 11.4 percent(before official revising ), and among that, 2.7 percent was contributed by net-export, 4.3 percent was contributed by investment ,and the left 4.4 percent was contributed by consumption. Surprisingly Net-export even reached the highest level in Dec,2008 due to big tumble in commodities market, especially in oil and mining products. As majorly crude material-reliant country, China enjoy much benefits on great decline on commodities price and could keep net-export stabilization which quite important to GDP growth target;

Inevitable, investment decreased dramatically due to weak auto and real estate market, too much inventory keeps the price low, but the weakness could partly offset by 4 trillion government oriented investment stimulus package whose detail plan will be unveiled in the approaching national meeting in May.

Consumption always be the hardest problem we have to meet, as we know, domestic consumption deeply depends on export growth. And even under 4 trillion stimulus plan , consumption can’t get off from the weak trajectory.

The following is GDP growth forecast by Goldman Sachs where we can see the trough in 2009 could be 6.5 percent and following a modest recovery by rescue package and fiscal stimulus.

             Chart 2 China GDP growth forecast

Thirdly, loosen monetary policy come to work on credit market, 17 percent increase in loan amount in Dec,2008 shows that investor seem optimized on China’s future economy and as consequence ,china could be lucky enough to avoid being entrapped into “liquidity trap”. To fight against recession and deflation, central bank tend to relax loan control and it will lead supporting a recovery of domestic demand.

Fourthly, as we know, different from fix earning assets such as bonds, stock market could precede real economy recovery about 5~6 months earlier, and responds strongly to economic stabilization.

Risk: world recession got worse and financial market undergoing “liquidity trap”; extended investment augment due to loosen fiscal policy cause Increasing inventory bringing more pressure on deflation on the condition of weak domestic demand.

2009.1.26 written at home by FM.

   央行副行长易纲在最近的评论中表示，08年底出现的通缩征兆主要由于企业囤积的生产原料的去库存化造成的，当生产原料的去库存化完成即代表经济的好转，原文为：“企业层面上，易纲解释了预测经济将会在二、三季度好转的原因，国际金融危机引发的大宗商品价格暴跌增加了企业调整存货的压力，工业指数下滑。但多数企业的存货调整在今年一季度就会结束，还有部分行业和企业的存货调整可能要持续到二季度。这就预示着中国经济到今年的二季度或者是三季度会有所变化。”

  但真正影响到产出品价格的是产成品库存压力，而非库存的生产原料压力。依照这个逻辑，经济过热时期扩张的产能无法迅速下降是通缩预期的关键所在，至于产能无法迅速下降，可以用微观经济学的逻辑判断。

  定义包括人工成本在内的刚性成本为C，设备折旧为D，销售价格为P，我们认为，企业生产产能控制与否的关键在于P是否大于C，而非P大于C+D，即，即使销售价格无法冲抵刚性成本支出和设备折旧，但，只要能够超过刚性成本支出，企业会继续保持产能，直到销售价格低于刚性成本支出，即P小于C，这意味着，从盈亏平衡点(P=C+D)到产能控制点(P=C)，有D价格的波动范围。这告诉我们，折旧年限越短，折旧率越高的企业，价格向下浮动的区间就越大。

   因此，仅通过生产原料的去库存化来判断通缩的拐点，为时过早。图一是原材料和产成品库存情况，可以看见，产成品库存并未随着原材料库存减少而同比减少，反而有愈演愈烈的态势。这也验证了前面的判断，因此，去库存化任重而道远，通缩压力并未减弱。

图一   原材料和产成品库存示意图(资料来源：经济继续恶化，去库存化之路漫漫，中金公司，2009.1.5)

     随着美国金融体系的重创以及de-leverage(去杠杆化)，金融体系创造的货币乘数正在衰退，供求正在发生趋势性的变化(这点可以从石油、食品等大宗商品价格大幅回落看出其作用)，日本90年代严重的通缩有可能再次发生。雷曼倒闭后，1年期libor从2.5%大幅飙升至4.06%，市场正在遭受通缩的威胁。
    国内的情况稍微好一点，因为银行和企业的资产负债表不是那么糟糕，财政政策和货币政策可以抵御通缩的威胁，当前面临比较大的问题是出口的疲软导致国内商品供给过大，加剧通缩的压力；另一个威胁是房价大幅下跌恶化金融机构的资产负债表。
    当前应该避免任何资产，股票和地产。债券类是建议配置内容。

  Gold rebound sharply to 194￥ with a sad hurting my heart, me,the unconscious ppl, just sell it with price of 171￥ days ago...what a shame....

  Terrible recession drag oil into hell, and bubble's busting will happen on gold as well, cos' gold always treated as fighter against inflation.But mid-autumn day's bankrupt news from Lehman brothers scare people as coming of dead end of wall street and prosprous financial bubble.Avoild-risking drive more buying power on gold also treated as anti-crisis assets.

   All signs carry a message,gold,unpredicable to onlyhuman.....

  Bank of America just spent 43 billion for Merrill Lynch with 29$/share. Merril Lynch,the outstanding investor in prosperous surge in the passing decades, just tumble down like a sparrow shot by hunter. Lehman Brothers, another giant still struggling to avoid bankrupt ending, what the hell is going on?
  As expeted, China is undergoing  the tumbling down of stock market and real estate. High loan interest rate and export's falling down, even god is helpless.
  Probably, recession is the part story of our life in the future decade....

   普遍的观点认为：原油价格上涨--美元下跌--原油上涨--美元下跌。。。这组成了一个自激系统，会造成两变量的极大波动，但是，实际情况仿佛比预想的要好，这意味着，其中一个变量价格波动传导至另一个价格是有限制的，到底是石油价格波动影响美元抑或反之？下面用granger来验证这两个变量的因果关系。
  数据取07.11.14-08.9.11交易日(美元216个取样值，石油214个取样值)收盘价。结果如下：
Pairwise Granger Causality Tests           
Date: 09/12/08   Time: 22:41           
Sample: 1 216           
Lags: 3           
  Null Hypothesis:                         Obs         F-Statistic     Probability
======================================================== 
  OIL does not Granger Cause USD    213       15.0367         6.9E-09
  USD does not Granger Cause OIL                0.51286         0.67386
其中，石油不是美元价格变动的原因的可能性达到了6.9E-09，接近于零，意味着，石油波动，美元一定反向波动！同时，美元不是石油价格波动的原因的可能性是0.67，这表明，美元价格波动很可能并非是这场石油价格波动的主要原因。
   天哪，这样的结论真是惊人啊！

    虽然市场充斥流动性，按照凯恩斯理论，一定会催生巨大的泡沫，但是，这一切都必须建立在供求相对紧张的基础上，流动性永远只是起到放大器的作用，就如同化妆可以挑逗起TROY大战，但，那必须也要是HELEN才可以啊！欧美经济放缓；国内房产价格下跌放大经济下行风险，所有的一切都预示石油的需求走向穷途末路，OPEC也识相的减产了，但是也赶不上需求的大幅萎缩。大宗商品的风向标-石油，看来已经过完了销魂的日子了，剩下只能收拾那颗伤透了的心。至于那些快感的产物-黄金、农产品、有色金属，只能劝一句，洗洗睡吧。。。。
    那一刻我泪流满面，都因为这个玩笑开大了。。。。

报道转自全景网

   市场的牛熊转换有时快得令人始料不及，二季度的业绩冠军摩根士丹利基础进入7月份即遭遇滑铁卢。7月以来，该基金业绩连续垫底，不仅跑输大盘和比较基准，也远远落后于同类型的其他基金，沦为名符其实的最熊基金。
　　观察其持仓结构，正是煤炭股，在二季度使其登上荣耀的宝座，又在随后的一个多月中，将其推向坠落的深渊。
　　基金二季报公布完毕之后，巨潮基金评价数据显示，大摩基础位居股票型基金二季度业绩排行榜榜首。二季度，该基金净值增长率为-8.32％，跑赢业绩比较基准9.14％，同期沪指下跌了21.21％，沪深300指数下跌了26.35％。该基金在市场全面下跌过程中较为抗跌，在调整的市场格局中表现明显强于指数。
　　然而，进入七月份以后，市场风云突变，业绩冠军开始频频领跌。7月30日至8月5日的五个交易日，该基金连续重挫2%以上，8月5日跌幅更达5.8%。大摩基础净值由二季末的0.8491元缩水为昨日的0.6787元，再创08年新低，短短月余，增长率达-20.07%。
　　同期沪指仅累计下跌0.31%，深成指累计跌幅3.58%，沪深300则跌2.56%。大摩基础不仅远远跑输大盘，也大幅落后于同类型的其他基金，从最牛基金沦为名符其实的最熊基金。
　　细究牛熊剧变的原因，与其持仓结构有着莫大的关系。根据大摩基础公布的二季报，截至二季末，该基金股票仓位73.53％，其中基础行业类股票的比例占股票资产的82.94％。按行业分类的股票投资组合，主要有采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、信息技术业，采掘业占比达36.13％。前十大重仓股分别是云维股份、川投能源、中兴通讯、潞安环能、煤气化、国阳新能、西山煤电、金牛能源、长江电力、中国联通，其中煤炭股便占了半壁江山。潞安环能占净值比例为7.75%，五只重仓的煤炭股总共占了基金净值的34.14%。
　　进入7月以来，受国际油价持续回落、发改委重申限价令等多种因素打击，上半年表现抗跌的煤炭股屡遭重创，一泻千里。7月份至今，采掘指数累计跌幅达23.98%，远远落后于其他各行业指数。7月30日至8月6日，采掘指数更是收出六连阴，其中8月5日重挫8.36%。大摩基础重仓的几只煤炭股跌幅均居煤炭板块前列，其中潞安环能跌幅最深，累计下挫38.9%，金牛能源跌32.32%，西山煤电跌32.26%，国阳新能跌30.11%，煤气化跌24.11%。重仓股如此表现，大摩基础自然不免遭受切肤之痛。

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大摩始终坚定的看好原油价格，并宣称半年内回到前期高点。流动性也许是动力，但是经济衰退带来的需求萎缩也许会像噩梦般吞噬掉流动性，就如同曾经在日本发生的一样。

(转载)雷曼兄弟频频告急 美联储高度戒备--------转自新浪
　　不知不觉中，美国第四大投行雷曼兄弟被再次推到了风口浪尖。
　　随着限空令的“护身符”上周到期，雷曼兄弟的股价便开始持续走低，一度跌至接近7月15日限空令首次发布当天的最低价。本周以来，已有多家华尔街机构宣布下调对雷曼的业绩预期，并预计该行第三季度仍将遭遇巨额亏损。昨天又有媒体披露，雷曼本月与多家海外投资人进行的融资谈判受阻。对于急需获得资金周转的雷曼来说，这恐怕不是什么好消息。
　　雷曼的近况也引起了美国监管部门的高度关注。华尔街日报昨天披露，美联储已对有关瑞士信贷单方面撤销给雷曼的信贷额度一事进行了秘密调查。要知道，几个月前贝尔斯登的轰然倒闭，直接诱因就是其他机构在恐慌之下纷纷取消与该行的对手交易。当局显然是害怕这样的惨剧重演，所以才提前作出反应。
　　过去几天，雷曼成为各家研究机构不约而同的首要“打击对象”。花旗、美林和摩根大通等的分析师纷纷发布报告，宣布大幅下调对雷曼的业绩预期，并称该行第三季度可能出现近20亿美元的亏损。
　　雷曼是华尔街受次贷危机冲击最严重的大行之一，该行上一季度遭遇14年以来首次季度亏损，亏损额达到28亿美元。
　　花旗集团分析师巴蒂亚昨天发布报告，宣布降低对雷曼兄弟的第三季业绩预测。报告称，雷曼第三季每股亏损将达3.25美元，远高于先前预估的41美分。
　　前一天，研究机构史福伯登(Sanford Bernstein)的分析师也发布报告说，雷曼兄弟第三季每股可能亏损1.40美元，原先估计为获利0.74美元。19日，高盛的分析师也表示，雷曼兄弟可能公布第三季度每股亏损2.75美元，原先预测为每股收益0.68美元。
　　摩根大通的分析师19日表示，在接下来公布第三季度财报时，雷曼兄弟可能披露近40亿美元的信贷资产冲减。“信贷市场环境依然恶劣，”摩根大通的分析师沃斯顿在最新报告中写道，“第三季度对雷曼来说将是又一个难熬的季度。”
　　报告指出，在住宅和商业抵押贷款资产持续缩水的背景下，雷曼可能对其规模约510亿美元的相关资产作出进一步资产冲减。该行认为，雷曼可能已经在陆续脱手一些商业地产抵押贷款资产。在过去12个月中，雷曼兄弟已经累计冲减82亿美元资产。
　　摩根大通的分析师预计，雷曼第三季度将出现每股亏损3.30美元，此前为预计每股收益35美分。该行还预计，雷曼今年全年可能公布每股亏损6.77美元，是之前预测亏损额的近三倍。
　　按计划，雷曼兄弟将在两周内发布第三季财报，消息人士称，雷曼可能提前发布季报。
　　商谈资产出售遇阻
　　在资金短缺的背景下，雷曼通过多种渠道融资的迫切性也日益凸显。业界盛传，雷曼正在积极筹划出售旗下的资产管理业务部门以及部分“问题证券资产”。美林的分析师发布报告称，雷曼有意在第三季度将其超过600亿美元的问题资产处理掉20%。
　　英国《金融时报》21日报道称，雷曼兄弟公司本月初曾与中韩投资人进行了一系列秘密谈判，旨在向后者出售该行最多50%的股份。据称，参与谈判的中韩投资方分别为韩国产业银行和中国中信证券。不过，两项谈判均未达成协议。
　　《金融时报》称，8月份第一周，雷曼在其纽约总部分别与韩国产业银行和中信证券举行了谈判。韩方讨论了一个分两步的计划，即韩国产业银行将直接从雷曼兄弟购买25%的股份，其余25%则通过市场要约收购来完成。双方讨论的价格较雷曼的账面价值高50%。据称，双方曾接近达成协议，但最后一刻的意见分歧导致谈判破裂。报道进一步引述消息人士的话称，韩中两方的潜在投资人都认为，雷曼的要价太高，因而最终决定放弃。
　　报道称，雷曼与中信证券谈判未曾达到如此深入的程度。而在昨天，中信证券也对相关报道给予了否认。中信证券董事会秘书在接受外电电话采访时表示：“据我所知，我们没有开展上述洽谈，实际上今年公司将会集中于国内业务，因为没有迹象显示美国信贷问题何时结束。”
　　此前，美国纽约邮报引述消息人士的话称，雷曼几乎接近与韩国财富基金和机构投资者达成一笔规模近50亿美元的融资协议，但谈判最终还是破裂。据称，雷曼目前持有超过600亿美元的抵押贷款及相关证券资产。而其资产管理部门Neuberger Berman估值约在100美元。
　　对雷曼来说，现在的情况可谓进退两难。Neuberger是其旗下为数不多的优质资产，如果卖掉，雷曼总体的债信评级可能遭到下调。而对于大量风险资产，如果雷曼马上甩卖，可能会被市场视为财务告急的信号，但如果继续犹豫不决，可能只会延长公司面临的困境。
　　已获美联储重点关照
　　受到连续的利空传言打击，雷曼的股价持续跳水，周一和周二的跌幅分别达到7%和13%。自2007年初至今，雷曼股价已经下跌约85%，当前市值约为94亿美元。
　　这种状况已经引起监管部门的重点关注。华尔街日报昨天援引知情消息人士的话报道称，美联储上月已秘密展开调查，以证实有关瑞士信贷已撤销对雷曼的信贷额度的传闻是否属实。
　　分析人士指出，美联储如此紧张也是因为有贝尔斯登的前车之鉴。要知道，在贝尔斯登倒闭前几天，正是因为交易对手对其失去信心并纷纷撤销交易，才导致该行的流动性在几天内迅速恶化，并被迫向美联储求救。
　　不过，令美联储稍许宽心的是，瑞信方面回复美联储官员说，上述传言并不属实，并称其无意取消或是降低雷曼的信贷额度。

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拯救投行无非是通过大量印制美元来实现，还有已经和正在进行拯救中的房地美和房利美这对活宝，弱势美元并非像政客摸着屁股讲瞎话那样要迅速实现强势美元。

转载金融时报

  针对中国对公众示威不宽容，国际奥委会(International Olympic Committee)官员首次公开批评北京主办方，质疑中方允许公民在奥运期间行使申诉权利的意愿。
  北京官方周一承认，他们已收到77起示威申请，申请人请求使用市内公园划出的示威专区，但没批准其中任何申请。国际奥委会在回应此事时态度不再温和。
  国际奥委会告诉英国《金融时报》：“国际奥委会不应对主办城市发号施令，指令主办方如何处理其事务。然而，在处理与那些利用奥运平台和平抗议者(的关系上)，示威专区是以往奥运主办城市的最好做法。
“就靠近奥运场馆的、正式的公园抗议专区一事，我们将继续要求北京市当局能有更高的透明度，并希望看到这些专区在北京真正得到使用。”
  记者们反复要求北京奥组委提供示威专区申请的数字，而数名提出申请的示威者已被警方拘留。北京官方称，由于申诉的根本问题已被解决，示威申请都已被撤回，活动人士团体对此不以为然。

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   1956年毛泽东提出“百花争鸣，百家齐放”，大鸣大放，帮党整风，到处启发动员，让人们畅所欲言，提出知无不言，言无不尽，信誓旦旦地声称“言者无罪”，随后就发起了反you的整风运动，互相信任的人际体系瞬间奔溃，其影响深远至今。。。。

  历史总是这么相似。。。。。。

转载"土摩托日记"博文

这几天看新闻，得知津巴布韦已经发行了一款面值高达200万津元的纸币，现在官方的汇率是30,772:1，而黑市据说是120,000,000:1。

津巴布韦曾经是非洲的粮仓，整个南部非洲都从津巴布韦进口粮食。那么这个国家怎么会变成这样的呢？主要原因就是那个深受流氓政府喜爱的总统穆加贝。顺便插一句，我在那里遇到一个开纪念品商店的中国人，从他那里听到了不少关于流氓政府的消息。他告诉我说，流氓政府的高官们特别喜欢跟随党和国家领导人前来拜会穆加贝，因为这就意味着可以坐专机进出津巴布韦，于是，整根整根的象牙就可以大摇大摆地逃过了国际组织的监控，进入北平的收藏品市场。

再说穆加贝。他在任期间强制执行了一件“深受广大黑人群众喜爱”的政策，那就是从白人农场主手中收回土地，转给黑人。这项依照肤色进行的土改把几千名白人“殖民者”赶出了津巴布韦，扬了国威，重新树立了黑人的“民族尊严”。可是，这些得到了土地的黑人不善耕种，再加上他们口袋里没有多少资金购买农具和种子，使得大面积的土地被荒废了。

这项政策是2000年开始实施的，当年该国就从粮食出口国变成了粮食进口国。据估计，从2000到2007年，该国野生动物减少了60％，大部分都被抓来吃掉了，津巴布韦人被迫重新捡起了他们最擅长的职业－猎手。当然了，按照穆加贝政府的说法，是因为干旱。你看，他从流氓政府那里确实学到了不少东西啊！

在这样一个国家，你会认为老百姓一定会反抗吧？不。不少人依然拥护穆加贝，因为他赶走了白人殖民者，维护了黑人的尊严。

对于那些把肤色尊严看得至高无上的人来说，穆加贝是英雄。对于那些把独立自主看得至高无上的人来说，陈水扁是英雄。对于那些把国家主权看得至高无上的人来说，毛主席是英雄……跟他们辩论，你必须小心避开那些光环，它们是碰不得的。

政治就是这样，每个人都有每个人的禁区。禁区是不可以讨论的，可很多禁区都是互相矛盾的，于是大家就吵吧。

这种吵架毫无价值，Shut Up！

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津巴布韦是社会底层的黑人通过选举推翻白人统治的案例，结局是大片农场荒芜，恶性的通胀使得百姓食不果腹。民主的经济意义到底是什么？